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招商策略博弈空间缩窄增配医药消费

发布时间:2021-01-07 20:37:08 阅读: 来源:三角阀厂家

进入10月份,各种时间窗口临近,预期兑现的概率在增大,市场博弈难度增加而空间收窄。由于市场的学习效应,市场转折点很可能在四中全会前就出现,终结单边上涨的趋势。行业配置也随市场表现而有所改变:1、改革与并购仍是长期配置重点,但短期建议关注预期兑现后的回调风险;2、建议加仓享受估值切换逻辑的医药消费蓝筹股。

节后房地产双限取消的利好带动大盘维持上攻态势,最高冲击2391点;然而,随着各种利好政策的不断兑现,市场积累的风险开始加大:政策利好对风险偏好的边际提升作用在衰减,包括改革政策和托底政策。自8月份以来,尽管经济数据频频弱于预期,但市场只是以反复震荡、盘整上升来消化对应,这也充分验证了此波反弹的背后推手是政策预期,包括改革政策和托底政策。进入10月份,一方面,随着四中全会的临近,改革预期开始步入兑现的阶段,市场开始出现分歧;另一方面,包括SLF、房贷放松等托底政策陆续出台,降低了降准降息等高规格政策出台的可能性,也增加了利好出尽的风险。

流动性最好的时间正在过去,无风险利率下行可能受到抑制。刺激本轮反弹的另一个重要因素是货币环境的放松,以及由此推动的无风险利率的下降。目前来看,宽松的货币环境将成为中期内的常态,降低社会融资成本也成为国务院工作的重点,中长期内伴随着经济潜在增速的下滑以及房贷新政的实施,长端利率下行将成为趋势。但近期的风险点在于,伴随着中央托底政策的逐步推出,在房地产销售环比好转的带动下,经济可能在短期出现底部企稳,从而抑制利率下行的速度。

经济可能低位企稳,但短期对盈利修复效果甚微。如上面所说,在限购限贷放松之后,房地产销售的环比转好值得期待,且随着基数效应的下降,包括工业增加值和投资在内的数据都有望企稳。然而,即便如此,实体经济的短期补库存对企业盈利恢复的作用甚微,在产能出清结束、PPI转正无望、费用率下降之前,很难见到企业盈利的趋势性恢复,而估值的持续上涨同样依赖于盈利的恢复。

从外部环境来看,美元升值的负面影响正在积累。尽管美联储议息会议否认了短期内加息的可能性,但美元升值周期实质上已经开启,从历史上看,美元升值对美国股指尤其是成长股都可谓是灾难,且具有极大的外溢效应,近来纳斯达克指数、中概股指数的剧烈波动似乎已对其构成验证。预计伴随着对纳斯达克泡沫忧虑的加深以及中概股的转向,很可能将带来国内创业板风险加大。

策略结论:四中全会前后可能是分水岭。总体上,进入10月份,各种时间窗口临近,预期兑现的概率都在增大,市场博弈难度增加而空间收窄。由于市场的学习效应,市场转折点很可能在四中全会前就出现,终结单边上涨的趋势。行业配置也随市场表现而有所改变:1、改革与并购仍是长期配置重点,但短期建议关注预期透支的风险;2、建议加仓享受估值切换逻辑的医药消费蓝筹等。

(责任编辑:HN666)

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